国信证券（香港）：首获中行香港评级“跑赢大盘”，合理股价

国信证券（香港）发布研究报告称，首次覆盖中银香港（02388），并给予其“跑赢大盘”评级。预计公司2025年至2027年与母公司挂钩的净利润同比为389/402/427亿港元。增速分别为1.8%/3.4%/6.2%，EPS分别为3.68/3.81/4.04元，对应PE 10.0/9.7/9.1倍，PB 1.09/1.04/0.98倍。结合完全升值和相对升值，该行认为公司合理股价为43.6-48.4港元，较10月10日收盘价溢价约18%-31%。 国信证券（香港）主要观点如下： 收入和收入快速增长，盈利能力恢复 2025年上半年营业收入400亿港元，同比增长13.3%；上半年归属母公司净利润222亿港元，同比增加每年轻松10.5%。上半年全年权重平均ROE为12.9%，同比增长0.5个百分点。 资产规模持续增长 该公司6月底总物业按年增长10.0%至4.40万亿港元，较年初增长4.9%，市场份额较年初保持稳定。截至6月底，存款较年初增加5.8%至2.87万亿港元，贷款总额较年初增加2.0%至1.71万亿港元。 6月末标准股本A级资本率为20.05%，较年初上升0.03个百分点。 净利润率下降，为美联储随后加息带来影响 上半年日均净息差1.34%，同比下降12bps。降幅大于去年年报。这就是影响上半年净利息收入按年下跌3.5%至251亿港元。净息差下降主要是由于美联储进入降息周期，市场利率低于去年同期，资产收益率拒绝。 CME美联储观察工具显示，美联储今明两年降息的可能性很大，预计将给公司净息差和整体业绩带来一定压力。 非利息收入将大幅上升 上半年，净手续费收入同比增长25.8%，主要得益于投资市场情绪的复苏。公司抓住客户财富管理需求契机，保险、证券经纪、资金及管理佣金收入大幅增长。其他不感兴趣的收入同比增长99.1%报告期内，主要由于全球业务收入增加以及交易所相关产品市场价格因市场波动而上涨，导致净交易收入增长较大。 不履约率上升，但房产质量仍然很好 上半年预计不履约率为0.40%，同比上升0.32个百分点；上半年信贷成本率为0.40%，同比上升0.16个百分点。 6月末公司贷款率为1.02%，较年初下降0.03个百分点，主要是由于个人存量不良账户的整顿和清偿以及个人不良账户的清偿所致。 6月末公司拨备率为86%，较年初上升1个百分点。该公司的贷款损失自2022年以来一直呈上升趋势，但低于他的整体产业水平。总体而言，公司的质量水平有所提高，但与行业整体相比仍然相当不错。 财经公众号 24小时播放最新新闻及财经视频。更多粉丝福利，我-扫描二维码关注（新浪财经）