编辑| Yuan Chang
在连续16天的A股市场交易量超过2万亿大关之后，张昆的半年度报告按计划收到。
这是一份全新的半年度报告，其中包含Zhang Kun的最新观点，例如上一时期（与7月中旬的季度报告不同），也包括他在年中期的完整处理。
这是不会错过的报告。
也有投资灵感不会错过。
01
人们没有消费能力
最近，A共享市场中的热门地区仍在发展“专注于技术和忽视国内需求”，这表明了宏观上的关注点。
张昆看到了它。
在最新的半年度报告中，张开花了很多时间来争论这在国内需求的“长期悲观理论”中不是。
他的原因包括以下内容：
首先，从全国各地居民的人均可支配收入中，我T在2020年为32,189元，2024年为41,314元，4年增长率为6.4％。
其次，到2020年底到2024年底，全国居民的存款余额为93万亿元，到2024年底为152万亿元人民币，四年增长率为13％，同时大大超过了人均可支配收入的增长率。
第三，如果我们查看居民的沉积物和贷款之间的差异，到2020年底，它将近300万亿元人民币，到2024年底将增加到近70万亿元人民币，居民的过多节省增加了近40万亿元。
Zhang Kun从这里毕业：来自数据的酌处权，普通人无能为力。
02
预防存款的增加是“重要因素”
考虑到“未来希望是决定消费同意的重要因素”，张功夫法官认为，预防存款的增加已经能够承受居民的消费范围。
支持两个因素：近年来消费者信心指数的表现也是证明。大约在2020年的120个，跌至2022年的近87范围，一直持续到2025年。消费者信心指数显示出L形。
房地产价格绩效已成为另一种“证明”。张昆认为，作为居民财产最重要的组成部分，房地产的持续向下价格使居民感到自己的所有者是furesyo，进一步影响了居民消费的意愿。
在过去四年中经历了所有这些经历之后，投资者随后推断了现状，也就是说，认识到居民长期消费以继续当前的未来。
03
消费者期望最终得到加强
但是Zhang Kun不同意这一判决，他清楚地认为：
“当前对国内需求的市场期望仍然令人悲观。..这种观点非常有争议。”
Zhang Kun的原因如下：
首先，这种（长期悲观的）希望与国内行业的当前状况形成鲜明对比。
在此，考虑到我国家的政策，并比较了“人均GDP达到了2035年的中等发展水平”，拟议中国共产党第19届中央中央委员会的第五届全体会议于2020年的第五届全体会议，我国目前的经济发展水平仍然与人们的livelihoodhoes标准不同。
他认为，只要全面使用市场经济能力，该行业的发展最终就会改善员工和相关辐射行业的收入和生活水平。
其次，行业的发展将带来政府收入的增加，还将帮助社会保障体系变得更加完美。
总而言之，提高收入期望和更好的社会保障系统M将产生超出不再需要的收入增长率的存款增加，从而再次对国内需求周期产生积极的评论，而消费者信心指数最终将摆脱您的弱国。
04
好的机会并不少见
张·昆（Zhang Kun）呼吁夺取历史上罕见的机会。自牛市的迹象出现以来，应该已经快两年了，他仍然做出类似的判断。
张功夫说，即使他很难判断市场（消费和国内需求）将持续多长时间，但他认为这种悲观的希望在长期的基础上并不合乎逻辑。
在市场先生提供的高价中，长期投资者有机会以低价值的价格购买一组高质量和高质量上市公司。这样的机会并不少见。
05
所有的“王牌”均显示
Zhang Kun的最新半年K和RevealeD他目前的股票选择偏好和他内心的“判断价值”。
从腰上的中间居中位置的判决，一些股票先前保持沉重的位置在降低后降至10以下。
例如，梅图安。
尽管Zhang Kun仍然坚持持有与国内需求有关的财产，但梅图恩（Meituan）的外卖股可能不在此名单上。
以E基金蓝筹股为例，Meituan在许多方面都出现在沉重的股票清单上。即使有2025年的第一季度报告。
临时报告的最新数据表明，Meituan不仅由于股价下降，而且还因Zhang Kun的头寸显着降低而撤退了十大重型股票。半年后，张功功将其持股量减少到了约一半的股份。
这是对外卖行业的短期回应一年，或对梅图安叙事的长期判断。我们不知道。
但实际上，这不是第一次。在2021年下半年，张功率也减少了一段时间的Meitan持有者，但在2022年将其加了。
此外，腰部级别的位置表明，E基金蓝芯片在媒体中的关注点略有提高，并继续保持其在香港证券交易所的持股。
06
继续购买物流快递领导者
EIA Select的基金基金的资金资金资金表明，张功夫在很大程度上购买了SF Holdings，但他并未直接进入诸如E Fund Blue Chips之类的重型股票清单。
收购三年的E.作为中国物流行业的正式领导者，大量的SF手柄可能意味着张期望在当前时间点在工业和物流领域提供投资机会。
此外，从三年的E基金资金来看，Zhang Kun的购买Beike-W非常温和。
这是第一次出现在第14位的资金列表中，但净值比率仅为0.01％。该数字与以下几乎0不同，并且与集成净值的先前影响不同。
这似乎是观察中的一个建筑位置。以非常明确的位置跟踪。
07
减少您的未来股份并购买内部
QDII基金腰部水平的变化更丰富。
除了SF Express之外，还可以选择亚洲资金选择一个例子，还有IB。
我们看到的是EIA基金的选择大大降低了其在Futu的持股，与去年年底相比，该基金超过70％。
考虑到两家公司经营跨境经纪业务，因此可能被认为是“替代”类型。
相比之下，大陆客户经常考虑主要的Futu用户，而监管环境的变化意味着CUstomer的增长和现有的客户资金面临着潜在的威胁。
IB客户更为普遍。
但是建议您注意，临时报告表明，IB持有人市场的价值比Futu要小。
08
NetEase，Tencent，Beike和其他人进入游戏
基于腰部的腰部架上有许多新鲜面孔，拥有高质量的资金。除了JD Health，第二季度的报道中还接触了其他大型资金，还有NetEase，Tencent Music，Beike和Haitian风味行业。
有趣的是，NetEase和Haitian口味行业都提前出现在Zhang Kun持有清单上。
例如，netease。 E上一次出现在E的E溢价资金中，是在2023年底。2024年，Zhang Kun删除了他在NetEase中的地位，但在2025年购买了它。
海地口味产业较早。 2018年12月，它出现在E Fund Blue Chip的骨干位置。现在t再次被带走。但是，目前，张功夫选择了H的股份。
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