中金：保持科笛

中金宣布研报称，保持科笛-B（02487）跑赢行业评级，斟酌到板块估值中枢下行，依据DCF模子，下调目的价35%至9.31港元。该行保持25年红利欧洲杯买球正规官网猜测，引入26年红利猜测，净盈余2.4亿元。公司颁布2024年事迹合乎该行预期，收入2.80亿元，同增103.2%；净盈余4.34亿元（vs23年净盈余19.64亿元），剔除以股份为基本的付款开销后，调剂后的运营性净盈余为3.65亿元，收入高速增加重要受益于毛发及护肤产物线的疾速放量。 中金重要观念如下： 1、毛发及护肤产物线疾速起量，用户粘性连续晋升 分产物线看：①毛发：24年收入超1.6亿元，该行测算同比约+67%，法国小白管在高转化率下连续较快增加，别的，青丝多少何品牌下的二硫化硒、OTC米诺地尔、防脱胶囊等产物疾速放量；同时，用户人群一直积淀、粘性连续晋升，24年跨境产物老客复购率约34%，复购金额占比38%，停止24岁终毛发电商全渠道会员数超越68万人；②护肤：24年收入超1.1亿元，该行测算同比约+168%，收入占比晋升至约39%，明星单品油橄榄系列占pg电子娱乐平台比约7成，整年油橄榄、色修系列销量分辨超17万/7万瓶。 2、毛利率同比基础持平，范围效应、本钱管控动员净盈余率明显收窄 24年公司毛利率同比-0.3ppt至51.3%，基础保持稳固。用度端，贩卖/治理/研发费率同比分辨开元捕鱼官方网站-57ppt/-84ppt/-86ppt至94%/51%/71%，同比明显收窄，主因贸易化过程推动顺遂动员范围效应浮现，叠加精良的本钱把持。终极公司净盈余4.34亿元，调剂后的运营性净盈余为3.65亿元，净盈余率有所收窄。 3、2025年多款管线无望落地，看好中临时生长空间 据公司布告：①外用米诺环素（CU-10201）已于24年11月获批，公司估计25年实现贸易化，作为寰球首个外用4%米诺环素泡沫剂，针对9岁以上青少年跟成人中重度痤疮，产物上风凸起；②外用非那雄胺（CU-40102）24年1月中国年夜陆上市请求获受理，24年4月于中国喷鼻港提交新药上市请求，公司估计无望于25年获批上市；③利多卡因丁卡因（CU-30101）：药品上市允许请求于24年7月取得受理，公司估计无望于25年获批；④重组渐变胶原酶（CU-20401）：已于24年12月实现颏下II期临床实验；⑤医治特应性皮炎的外用新型小分子（CU-10101）：已于24年9月实现I期临床首例受试者入组。该行以为后续管线麋集落地无望奉献事迹增量，看好公司迈向皮肤治理平台的中临时生长空间。 危险提醒：产物贸易化不迭预期；临床停顿不迭预期；产生医疗事变的危险。 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）